AIAIG 海外房产投资周报｜2025 第48周（下篇）：全球房价趋势、租金回报率与投资策略分析

本期为 AIAIG 海外房产投资周报 2025 年第 48 周（下篇：趋势向），统计周期为 11 月 24 日至 11 月 30 日。与上篇聚焦“政策与监管”不同，本篇集中回答四个问题：一是本周东南亚、日本与迪拜的房价与成交出现了哪些边际变化；二是租金与回报率在高利率尾声阶段如何演变；三是全球和区域资金在不同城市与资产类型间如何重新分配；四是房地产证券化与代币化，对未来“买房”的概念意味着什么。

总体来看，2025 年接近尾声时，全球房地产投资人已经从“追逐高涨幅”转向“寻找高质量现金流与制度安全感”。东南亚继续受益于制造业迁移与人口红利，日本凭借制度稳定和低融资成本表现稳健，迪拜则在价格高位稳态下，通过创新工具和居留政策持续吸引跨区域资金。

一、价格与成交：东南亚“温和上涨 + 结构分化”，迪拜继续高位放量

东南亚整体延续了“温和上涨”的节奏，但不同城市之间分化明显。越南方面，年内数据继续显示河内公寓价格和成交量明显领跑全国，此前季度统计中河内公寓均价同比涨幅接近 30%，成交套数同比增长近 50%，而胡志明市则处于“低位修复”状态，价格与成交涨幅都远低于首都。在 11 月下旬的券商与咨询报告中，越来越多机构将“北越制造业走廊 + 首都圈升级”作为未来 3–5 年越南住宅需求的核心驱动。泰国方面，今年以来全国住宅价格指数同比涨幅维持在 2–4% 的区间，其中独栋与联排产品涨幅略高于公寓。曼谷核心区高端公寓价格小幅抬升，但郊区大盘更多依赖促销和分期付款消化库存，整体呈现“量缩价稳”的格局。度假城市普吉、苏梅的别墅和海景公寓在俄罗斯、欧洲买家的支撑下，转售价格在过去两年累积涨幅可达 30–40%，但成交主要集中于高净值客群。马来西亚与印尼则以“低单位数上涨”为主。吉隆坡核心区高品质公寓价格预计全年涨幅在 3–5%，新山与槟城受产业与交通利好带动有所走强；雅加达和泗水的住宅价格随城市扩张稳步上行，但政府对中低价住房的金融与税收支持，使价格增速保持温和。迪拜方面，多篇年终回顾类文章指出 2025 年已是连续第六年成交创新高，上半年交易总额突破 4,000 亿迪拉姆、成交套数超过 9 万宗，年内价格涨幅也保持在中高单位数区间。11 月下旬的评论普遍将迪拜定位为“高位但尚未见明显拐点”的市场：高端别墅与豪宅继续供不应求，中端公寓涨幅收敛，大量印度、欧洲和区域内资金仍在通过期房与现房组合进行配置。

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综合今年数据与本周机构评论，动能相对强的有三类城市：

• 第一类是“产业+人口”双驱动的成长型城市，例如越南河内、北江等，受制造业和基础设施拉动，住宅需求具有结构性支撑。
• 第二类是“全球资本枢纽型”城市，如迪拜，靠金融、航运与税制优势吸引跨区域资金，房价在经历多轮上涨后仍保持高位放量。
• 第三类是“旅游与第二居所”城市，例如普吉、峇里岛部分区域，受特定客源国高净值人群青睐，价格弹性大但波动也更高。

相对而言，已经完成一轮修复、进入“温和稳态”的城市（如曼谷核心区、吉隆坡部分板块），更适合作为“现金流加权”的配置，而非追求爆发式增长的标的。

二、租金与收益率：现金流回报略有压缩，但优质资产仍具吸引力

在高利率尾声阶段，海外房产的一个显著变化是：房价在许多城市已经经历了数年上涨，而租金涨幅相对滞后，导致名义租金回报率较几年前略有下行。以马来西亚为例，最新市场研究显示 2025 年公寓平均毛租金收益率约在 5% 左右，略低于 2023–2024 年的 5.2–5.3%。原因在于部分核心区公寓价格涨得更快，而租金在疫情后修复告一段落，进入平稳期。不过，对比本地定存与国债收益，优质地段公寓依然具有吸引力。日本住宅市场的特征则是“收益率不高但现金流稳定”。东京、大阪核心区单身公寓的毛收益率普遍在 3–4% 区间，地方城市可达到 5–6%，但需要承担人口流动与空置风险。在超低利率环境下，这样的房地产现金流对长期资金仍然具有配置价值。迪拜的租金回报在全球范围内仍处于中高水平，许多社区公寓的毛收益率在 5–7% 区间，高端公寓和别墅略低但依靠资本增值弥补。随着价格持续攀升，部分区域的收益率较 2021–2022 年高点有所压缩，但相对于欧美核心城市 2–3% 的收益率，迪拜仍然是“高回报+高波动”的代表。

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关键不在于“绝对收益率高不高”，而在于：一是能否在可接受的风险水平下获得稳定的现金流；二是该资产是否能在你的整体资产配置里起到“分散风险”的作用。

例如，日本 3–4% 的租金回报看似不高，但叠加低波动、强法治和低融资成本，对于以保值和分散货币风险为目标的投资者，仍然是有意义的配置。相反，在某些高收益但监管不透明的市场，即便表面收益率达到 8–10%，考虑到法律风险、汇率风险和退出难度，未必比一个 4% 的日本或马来西亚项目更划算。

因此，观察收益率时，建议同时看：租客结构是否稳定、所在城市的长期人口和产业趋势、以及当地货币与政策的波动历史，而不是只盯着一个数字。

三、资金流向：从“单一市场押注”转向“区域组合配置”

从近期机构报告和新闻线索可以看到，全球资金在房地产上的布局越来越呈现“组合化、主题化”的特点。一方面，东南亚内部出现了明显的“产业链迁移+房产跟随”逻辑：来到越南投资工厂的韩资、日资、台资企业，其高管与中产员工往往同时在河内、北宁、胡志明等城市购置或租赁住房；印尼新首都及周边工业园也在吸引长期资本布局工业用地和配套住宅。另一方面，跨区域的配置也更加普遍——例如印度、俄罗斯高净值人群一边在迪拜购买高端公寓和别墅，把其作为全球资产和家庭安全的“锚”；另一边则在东南亚或日本布局运营型资产（酒店、公寓、仓储等），用现金流对冲价格波动。对中国投资者而言，过去较常见的是“单一市场押注”：某一阶段集中买泰国、某一阶段集中买日本或迪拜。而从风险管理的角度看，越来越值得考虑的是“多市场组合”：例如用一部分预算配置越南或印尼的成长性资产，一部分配置日本的稳健现金流资产，再用少量资金参与迪拜或其他高弹性市场，获取周期性机会。

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可以用一个相对简单的思路来拆分：

• 首先确定“安全底仓”：如果更看重制度稳定和货币分散，可以把一部分预算放在日本、或法治环境较好且波动不大的市场（如新加坡 REITs、部分马来西亚核心区公寓）。
• 其次确定“成长配置”：选择一到两个具有人口与产业红利的市场，如越南河内、印尼雅加达郊区或工业走廊，在可承受风险范围内配置少量成长性资产。
• 最后确定“弹性仓位”：将少量资金用于像迪拜这样的高弹性市场，可以是整套房，也可以是 REIT 或代币化产品，以分享周期性上涨的机会。

在总预算不大的情况下，不必在每个目的地都买整套房，可以用“整套房+证券化产品”的组合方式：例如在一个熟悉的城市买一套实物房，再通过 REIT、房产基金或代币化份额，少量参与其他城市。

四、证券化与代币化：从“买房”到“买份额”的认知迁移

在本周与房产相关的金融科技资讯中，最值得关注的仍然是“证券化与代币化”的进展。迪拜土地局今年推出的“代币化房产所有权证书”，标志着官方首次承认链上代币与传统不动产登记之间可以建立稳定映射关系：开发商将整套房产拆分为若干数字份额，通过合规平台售出，售罄后由土地局为该项目签发一份“代币化所有权证书”，确认代币持有人整体共同享有该物业的经济权益。这为未来更多房产 STO（证券型代币发行）和二级市场交易奠定了监管基础。在新加坡等金融中心，监管机构则通过明确数字证券监管规则，鼓励资产管理公司将写字楼、物流仓储、数据中心等资产打包成可切分的数字份额，面向合格投资者发行。一些面向东亚投资者的平台，已经可以用几百到几千新元的门槛参与海外物业项目。与此同时，传统意义上的 REITs 在新加坡、泰国、日本等地继续扩容，越来越多 REITs 把东南亚资产（仓储、商场、酒店、公寓等）纳入投资组合。相比直接买房，这类产品在信息披露、分红机制和流动性方面更加成熟，也为“不想自己当房东”的投资者提供了间接持有路径。

可以从三个维度来考虑：控制权、流动性和精力投入。

• 如果你希望对物业的装修、出租方式、未来自用安排有高度控制权，比如计划自住、给孩子留学备用、或打造民宿品牌，那么“买整套房”更适合，但需要投入更多时间精力管理。
• 如果你更看重的是“像买股票一样买房产”，希望小额多笔、随时调整仓位，那么 REITs 或代币化份额更契合：你无法决定单个物业的装修和租客，却可以享受更高的流动性和专业管理。
• 对许多中国投资者来说，一个现实可行的路径是“混合模式”：在最熟悉、最有使用场景的城市买 1–2 套实体房，同时用少量资金通过证券化或代币化产品去接触远距离、难以亲自管理的市场。

随着监管框架逐渐完备，“买房”的含义将不再局限于拥有一套实体房产，而是可以通过不同金融工具组合出更灵活的房地产敞口。

小结来看，2025 年第 48 周的市场信息进一步强化了几条长期趋势： • 房价层面，东南亚和迪拜仍有上行动能，但整体涨幅趋于温和，城市和板块之间分化加剧； • 租金与收益率层面，名义回报率普遍略低于疫情前高点，但在利率回落背景下，优质资产依旧具备吸引力； • 资金流向层面，全球投资者从“单一市场押注”转向“区域组合配置”，更重视制度和风险分散； • 工业园、物流仓储、数据中心和长租公寓等“运营型资产”不断提升在资产配置中的权重； • 证券化与代币化让房地产投资逐步从“重资产、低流动”变为可以“轻量化、多样化”的资产类别。对 AIAIG 的读者而言，更重要的不是预测短期价格，而是尽早在这些趋势中找到自己的定位：你是更偏向稳健现金流的“收租型投资者”，还是寻求长期成长的“城市与产业趋势下注者”，抑或希望通过数字化工具小额参与全球房地产？答案不同，对应的目的地、资产类型与工具组合也完全不同。

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二、租金与收益率：现金流回报略有压缩，但优质资产仍具吸引力

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四、证券化与代币化：从“买房”到“买份额”的认知迁移

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